В апреле повышение на мировых площадках продолжилось, при этом драйверами роста вновь выступили развитые рынки, в то время как бумаги компаний из развивающихся стран находились на периферии интереса глобальных инвесторов. Данные мировой макроэкономической информации носили противоречивый характер, свидетельствуя о продолжающемся снижении экономической активности в ведущих регионах мира, включая США и Китай.
Однако это было компенсировано расширением стимулирующих мер со стороны основных мировых ЦБ. Показатели инфляции в ведущих странах продолжили снижение и стабилизировались на комфортных уровнях.
Финансово-политическая информация, поступающая на рынок, продемонстрировала заметное снижение рисков, имеющихся для инвесторов. В то же время ряд внешнеполитических новостей, поступивших на рынок в последние недели, свидетельствует о наличии факторов, которые потенциально могут ограничить прирост капитализации рисковых активов в среднесрочном периоде.
Мы по-прежнему придерживаемся оптимистичного взгляда на рынок до конца года. Мы ожидаем, что по мере улучшения ситуации в мировой экономике доверие глобальных инвесторов к развивающимся рынкам будет восстанавливаться. По коэффициенту P/E рынок акций РФ является самым дешевым среди развивающихся рынков. При этом мы считаем, что основные негативные моменты, связанные с недавними слабыми данными по российской экономике и ухудшением прогнозов на перспективу 2013 г., уже с избытком учтены в котировках акций российских компаний, и рассчитываем на то, что в среднесрочной перспективе дисконт к другим рынкам будет сокращаться. Важно отметить, что российские власти в итоге признали наличие негативных тенденций в экономике и начали предпринимать шаги по их преодолению. В частности, В. Путин поручил Минэкономразвития и Банку России к середине мая подготовить предложения по стимулированию экономического роста в стране, и мы надеемся, что инвесторы позитивно отреагируют на эти усилия. Повышению спроса на российские активы со стороны нерезидентов также будут способствовать меры российского правительства по развитию финансовой инфраструктуры. Как результат, мы ожидаем, что достигнутые российскими фондовыми индексами минимумы в апреле станут отправной точкой для формирования новой среднесрочной волны роста.
Мы по-прежнему рекомендуем держать в инвестиционном портфеле высокую долю бумаг наиболее качественных компаний в своих секторах. В нефтегазовом секторе это акции Лукойла и Башнефти, в банковском - бумаги Сбербанка. Кроме того, мы позитивно оцениваем перспективы ряда бумаг компаний из других секторов. Это компании, являющиеся самыми эффективными в своей отрасли, а также обладающие понятными среднесрочными драйверами роста. Среди таких бумаг мы выделяем обыкновенные акции Э.ОН Россия, МТС, Аэрофлота, Нижнекамскнефтехима, Фосагро. В секторе автомобилестроения нам нравится Соллерс. Мы также сохраняем в портфеле наиболее интересные, с нашей точки зрения, акции компаний потребительского сектора, таких как Магнит, Дикси и М.Видео, рассчитывая на усиление аппетита к риску на рынке.
Россия
В середине апреля заместитель главы Минэкономики А. Клепач обнародовал основные макроэкономические параметры обновленного базового сценария для российской экономики на 2013 г. Напомним, что в конце марта ведомство уже заявляло о том, что в апреле понизит свой прогноз по росту российского ВВП в текущем году на фоне явного замедления экономической активности в стране, и вот это произошло. Согласно новой оценке, в нынешнем году экономика РФ вырастет лишь на 2.4% против предыдущей оценки на уровне 3.6%. Прогноз увеличения инвестиций в основной капитал снижен с 6.5% до 4.6%, а прогноз чистого оттока иностранного капитала, наоборот, увеличен до $30-35 млрд. Оценка оборота розницы снижена с 5.6% до 4.3%. Прирост промышленного производства составит 2% против 2.6% в 2012 г. Потребительская инфляция, по расчетам Минэкономики, составит 5.8%, что близко к верхней границе целевого ориентира российского ЦБ.
Динамика ВВП и промпроизводства г/г в РФ
В своем очередном обзоре мировой экономики МВФ пересмотрел в сторону ухудшения прогноз по динамике ВВП России. Согласно обновленным данным, темпы роста российской экономики в 2013 г. составят 3.4%, в то время как в январском прогнозе сообщалось о росте на 3.7%. При этом прогноз на 2014 г. оставлен без изменений на уровне 3.8%. Среди причин слабого роста МВФ отмечает сокращение экспортных поставок. Между тем, эксперты фонда более оптимистичны по отношению к российской экономике, чем российские власти. Так, Минэкономики ожидает роста ВВП РФ в 2013 г. лишь на 2.4%, а в 2014 г. - на 3.7%.
США
По итогам майского заседания Комитет по открытому рынку ФРС (FOMC) принял решение продолжить стимулирование экономики и оставить неизменной ключевую процентную ставку. В частности, было заявлено, что Федрезерв не будет снижать объем выкупа активов (на данный момент − $85 млрд. в месяц), однако было отмечено, что программа может быть увеличена или сокращена в случае необходимости в зависимости от состояния экономики страны. Председатель ФРС Б. Бернанке заявил о том, что крайне обеспокоен тем фактом, что после четырех лет действия программ количественного смягчения 11.7 млн. американцев остаются без работы. Согласно его ожиданиям, уровень безработицы будет сохранятся у апрельского уровня - 7.5%. При этом ставка будет оставаться у рекордно низкого значения, пока уровень безработицы будет выше 6.5%, а инфляция не превысит 2.5%.
Согласно опубликованной ФРС Бежевой книге, экономика США растет умеренными темпами на всей территории страны, что связано с улучшением ситуации на рынке жилья, ростом объема розничных продаж и увеличением найма персонала. В обзоре отмечается, что ситуация заметно улучшилась после публикации предыдущей Бежевой книги, во всех 12 округах наблюдался рост экономики. В тоже время рост налогового давления, высокие цены на бензин, сокращение расходов федерального бюджета и холодная погода частично "подрезали" экономическую активность в ряде округов. Ускорение экономического роста было зафиксировано в Нью-Йорке и Далласе, в 5 из 12 округов сообщили об умеренном процессе восстановления экономики. Еще 5 округов сообщили о "скромном росте" за отчетный период. Наиболее позитивная динамика была зафиксирована в жилищном секторе и автомобилестроении, вместе с тем ряд округов сообщил о снижение экономической активности в оборонной отрасли. Это связано с резким сокращением бюджета Пентагона, в результате чего военное ведомство вынуждено оптимизировать расходы, сокращая персонал.
Главный экономист Moody's Analytics М. Занди считает, что Америку впереди ждут трудные полгода. По его мнению, секвестр, предполагающий значительное сокращение госрасходов, приведет к замедлению экономического роста США в течение ближайших двух кварталов, поскольку экономике надо будет адаптироваться к новым условиям. Однако если "шторма" не будет, и страна сможет нормально пережить этот период, в дальнейшем ее ждет ускорение. При этом эксперт не ожидает сильного роста безработицы в ближайшие месяцы. По словам М. Занди, будут некоторые сокращения в государственном и частном секторах, которые зависят от государственных расходов, и они приведут лишь к замедлению темпов создания новых рабочих мест.
Что касается конфликта двух ведущих партий по бюджету, по мнению М. Занди, достичь компромисса будет очень сложно, по крайней мере, в ближайшем будущем, поскольку речь в данном случае идет об очень больших изменениях, включая реформу налогообложения, реформу социальных программ, программ Medicare и Medicaid. По словам экономиста, "здесь нет единственного окончательного решения, это процесс, который займет довольно продолжительный период времени". При этом М. Занди подчеркивает, что партиям все же удалось за последние несколько лет согласовать несколько шагов в области налогообложения и сокращения расходов, благодаря чему будущий дефицит бюджета "будет достаточно низким и позволит стабилизировать уровень национального госдолга". По его словам, то, что уже было сделано в бюджетной сфере - "это огромный шаг, и он правильный".
Еврозона
По итогам майского заседания Совета управляющих ЕЦБ было принято решение снизить ключевую процентную ставку до 0.5% с 0.75%. При этом ставка по депозитам была сохранена на нулевом уровне, а ставка маржинального кредитования была понижена до 1% с 1.5%. На пресс-конференции по итогам заседания глава европейского ЦБ М. Драги заявил о том, что на фоне сохраняющейся слабости экономики региона политика регулятора "останется стимулирующей столько, сколько это будет необходимо". В частности, по словам М. Драги, ЕЦБ не намерен сворачивать свои основные программы по предоставлению льготной ликвидности. Операции рефинансирования банков (MRO) по фиксированной ставке продолжатся как минимум до 8 июля 2014 г., в полном объеме до 2-го квартала 2014 г. будут функционировать трехмесячные программы LTRO. При этом не исключается возможность снижения ставки по депозитам до отрицательных значений с целью стимулирования кредитование реального сектора экономики страны.
В своем предварительном выступлении перед весенним заседанием МВФ глава фонда К. Лагард сделала ряд жестких заявлений относительно европейского финансового сектора и призвала к срочным реформам. По мнению К. Лагард, Европа остро нуждается в рекапитализации, реструктуризации или закрытии своих банков в порядке жизненно-важной очистки всей финансовой индустрии. Глава МВФ предупредила, что угроза со стороны крупнейших кредиторов мира стала "более опасной, чем когда-либо". По ее словам, "в очень многих случаях − от Соединенных Штатов в 2008 г. до сегодняшнего Кипра − мы видели, что происходит, когда банковский сектор выбирает быстрый доллар вместо долгосрочной прибыли, поддерживая бизнес-модели, которые в конечном счете дестабилизируют экономику. Мы просто не можем позволить себе иметь предкризисное состояние банковского сектора в посткризисном мире". В связи с этим "нам нужны реформы, даже в условиях интенсивного сопротивления со стороны банков, которые иногда не хотят отказываться от прибыльных направлений бизнеса".
Согласно заявлению председателя Еврокомиссии Ж. Баррозу, политика жесткой экономии в ЕС, проводимая в последнее время в целях преодоления финансового кризиса, достигла своего предела. По его словам, "успешная стратегия должна быть не только хорошо спланированной, но и иметь хотя бы минимальную политическую и общественную поддержку". Еврочиновник считает, что выбор между строгой экономией и ростом неправилен по своей сути, так как пока экономятся средства, должны проводиться меры, направленные на поддержание роста, в том числе, в краткосрочной перспективе.